科兴讲堂：财务管理难点精讲—现金流的估算
对于大型的、较为复杂的投资项目，实务中对现金流量的估计，一般根据损益表中的各项目来进行综合的考虑直接估计出项目的现金流量，或者通过预测的损益表加以调整。通过对净利润进行调整得出项目的现金流量时，应注意以下几点：
一、固定资产的成本
在计算现金流出时，需要注意两点：一是固定资产的成本，不仅仅指厂房、机器设备的成本，而是包括运输、安装、税金及其他费用在内的全部成本；二是固定资产一般都有残值，在计算项目现金流时，应考虑残值出售后的现金流入量。
【例1】某企业准备投资新建一条生产线，预计生产线寿命为5年。已知购置机器设备的投资为1000万元(包括运输、安装和税金等全部成本)，固定资产折旧采用直线法，按10年计提，预计届时无残值；第5年末估计机器设备的市场价值为600万元。所得税率为25%，则5年后项目终结时机器设备处置相关的现金净流量为多少？
【答案】出售时固定资产的账面价值=1000-1000/10×5=500（万元）
出售固定资产的税收=(600-500)×25%=25（万元）
相关现金净流量=600-25=575(万元)
二、非付现成本
在计算项目各期的现金流量时，需要加回每年估计的该项目购置的固定资产折旧费用和已摊销的费用。
三、经营性净营运资本的变动
投入时是流出，项目终结时收回。
【例2】某项目寿命期为3年，第1-3年各年的收入分别为100万元，200万元，300万元，预计经营性净营运资本投入为下一年收入的10%，要求计算各年的经营性净营运资本投资以及收回的经营性净营运资本。
【答案】第1-3年每年年初需要的营运资本为：10万元，20万元，30万元。
第0年的营运资本投资=10万元
第1年的营运资本投资=20-10=10万元
第2年的营运资本投资=30-20=10万元
第3年收回的净营运资本=30万元
四、利息费用
在计算投资项目的收益率时，由于使用的折现率是加权平均的资金成本，包括债务资本和权益资本，因而，利息费用不应作为现金流出，应该加回。
【例3】利息费用100万元，所得税率25%.
【答案】利息费用导致税前利润减少100万元，利息抵税=100×25%=25(万元)，导致税后利润减少：100-25=75(万元)。
【课后习题】某公司打算购买一台设备，购买价为100万元，预计使用期为5年，5年后无残值，采用直线折旧法提取折旧。预计该设备每年能带来50万元的收入，营业费用（不包括折旧费）为收入额的30%。假设折现率为10%，公司所得税率为25%。试估算该项目每年的税后现金流量。
