科兴讲堂：财务管理难点精讲一净营运资本的垫支和回收

一、净营运资本的概念

一般情况下，启动一个新项目时，需要一部分存货和应收账款等经营性流动资产，公司必须筹措新的资金以满足这项额外的需求；另一方面，应付账款、应付费用等经营性流动负债也会同时发生，从而降低营运资本的实际需求。因此，所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。

当项目快终结时，公司将与项目有关的存货出售，应收账款变成现金，应付账款和应付费用也随之偿付，也就是，营运资本予以收回。通常假设，开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回。

二、营运资本自始至终不涉及所得税

营运资本涉及的都是流动资产和流动负债，并且项目终结时可以全部收回。各项流动资产转化为现金，各项流动负债予以清偿，最终为零。因此，不会产生损益，不会出发缴纳所得税的义务，也不会发生抵税的效应。

我们下面举例说明：

A公司正在考虑购买一台价值为900000元的设备，该设备的经济寿命为5年，采用直线法计提折旧，税法规定的残值为零。预计5年后该设备的市场价值为100000元。此台设备用于取代年工资为300000元的手工操作工人的工作。设备投入使用还可立即将公司所需的经营营运资本降低200000元。但当设备售出后，经营营运资本会恢复到原来的水平。公司的所得税税率为25%。如果企业要求的必要报酬率为10%。 

要求：

（1）计算项目初始现金流量、经营现金流量以及项目终结回收的现金流量。

（2）计算该项目的净现值，并判断是否值得购买该设备？ 

答案：初始现金流量=-900000+200000=-700000元

折旧=900000/5=180000元

经营性现金流量=300000×(1-25%)+180000×25%=270000元

项目终结回收残值流量=100000-(100000-0)×25%=75000元

项目终结回收的现金流量=75000-200000=-125000元

（分析：期初营运资本少投入了20万元，相当于现金流入。因为期初少垫支，所以期末营运资本会少回收20万元，相当于现金流出）

（2）NPV=-700000+270000×(P/A,10%,5)-125000×(P/F,10%,5)=-700000+270000×3.7908-125000×0.6209=245903.5元

NPV>0，该设备值得购买。