23考研 | 最后一次金融热点补充!
本次是金融热点最后一次补充,预祝大家复试顺利。
一、金融术语
1 、ICO
答案: ICO ,全称为 Initial Coin Offering,即数字货币的首次公开众筹, 与 IPO 类似, 只是发行标的物由证券变成了数字加密货币,并且以类似众筹的方式发行。投资者参与 ICO 项目与持有的股票类似。 在我国,ICO 是一种违法行为。
2、碳金融
答案: 碳金融是为减缓气候变化而开展的投融资活动,具体包括碳排放权及其衍生品交 易、产生碳排放权的温室气体减排或、碳汇项目的投融资以及其他相关金融服务活动。
【拓展衍生】碳交易
碳交易是碳金融发展的前提和基础。 1997 年 12 月通过的《京都议定书》把二氧化碳排 放权作为一种商品, 从而形成了二氧化碳排放权的交易,简称碳交易,其目标是利用市场机 制的价格发现功能, 实现全社会减碳成效的最大化。
3、影子股东
答案:影子股东是指不实际出资或用劳务、信用、自然人姓名、商誉等不符合《公司法》 规定出资形式的要素出资,而占用公司一定比例的股份的股东。在新的信息披露规则下,影 子股东是严厉监管的对象。
二、 热点事件
1、住房按揭提前还款热潮
2022 年下半年以来,部分个人住房贷款借款人加快提前偿还贷款。特别是岁末年初之 际,住房贷款提前还款行为显著增多,渐成“提前还款潮”。
问题 1:住房按揭贷款的两种基本形式是等额本金和等额本息, 画图说明这两种按揭贷 款的本金和利息偿还的期限结构。高利息背景下, 哪一种还款方式会导致更强的提前还款动力?
答案: 如下图所示:
等额本息还款法,即借款人每月按相等的金额偿还贷款本息,其中每月贷款利息按月初 剩余贷款本金计算并逐月结清。由于每月的还款额相等, 因此, 在贷款初期每月的还款中, 剔除按月结清的利息后, 所还的贷款本金就较少; 而在贷款后期因贷款本金不断减少、每月的还款额中贷款利息也不断减少,每月所还的贷款本金就较多。这种还款方式, 实际占用银 行贷款的数量更多、占用的时间更长,同时它还便于借款人合理安排每月的生活和进行投资 (如以租养房等),对于精通投资、擅长于“以钱生钱”的人来说, 无疑是最好的选择。
等额本金还款法,每月所还本金固定,而每月贷款利息随着本金余额的减少而逐月递减, 因此, 等额本金还款法在贷款初期月还款额大,此后逐月递减。此种还款方式, 适合生活负 担会越来越重(养老、看病、孩子读书等)或预计收入会逐步减少的人使用。
对于一笔贷款,等额本息法最终还款金额要大于等额本金还款法。因为前者前期还款中 本金的减少比率小于后者,因此会产生更多的利息支出。可见, 在没有其它投资途径的情况 下(也就是投资收益率低于房贷利率)的情况下, 等额本息法的客户提前还款动力更足。
问题 2:“提前还款潮”背后的原因是什么?
答案:
(1) 居民收入预期不明朗。近年来,受经济下行和疫情反复等多重冲击, 部分居 民收入不稳定性增大,对未来预期不明朗。部分借款人试图通过全部或部分提前还款来减轻 还贷压力, 降低住房消费负担。
(2) 投机性收益率低。2022 年以来我国金融市场波动加剧,股票、基金等价格大幅度 下行, 一贯稳健的银行理财产品出现“破净”。在这种情况下,普通居民投资收益下降明显, 风险偏好趋于保守, 将原来用于投资的部分资金用于提前还款。
(3)存量按揭贷款利率过高。2020 以来发放的部分住房贷款利率在 6%以上,尽管 2022 年 LPR 下降三次,但部分存量房贷利率仍然显著高于目前约 4.3%的平均房贷利率。
问题 3:为什么商业银行并不欢迎居民提前还款?
答案: 商业银行不欢迎居民提前还贷的原因有:
(1) 导致银行的收入减少:银行收入很大一部分就是来源于贷款的利息收入,如果用 户批量进行房贷提前还款的话, 是会导致银行收入骤减的。
(2) 可能会出现客户流失的情况: 房贷客户对于银行来说是属于优质客户, 用户选择 提前还贷或者提前结清房贷之后,对于银行来说这部分客户是存在比较大的流失风险的。银 行可能无法用存款产品或者理财产品来挽留客户。
(3) 导致银行的人工成本增加:借款人提交提前还房贷的申请, 银行需要对用户进行 审核。审核需要花费的时间、人力等都属于支出成本, 一旦同意用户提前还房贷, 银行就要 亏损这部分人力成本。
(4) 影响银行的借贷计划:银行其实每年都是有相应的借贷计划的,计划完成的情况 下就会收紧房贷额度。借款人提前还房贷会对银行的借贷计划造成一定影响,可能会导致计 划无法完成。
2 、全面实行注册制
2023 年 2 月初,党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》。这 标志着中国资本市场全面深化改革迈入了新阶段。
问题 1:全面注册制改革的本质是什么?
答案: 全面注册制改革的本质是“监管放权市场”,把选择权交给市场, 强化市场约束 和法治约束。核准制的一些缺点,不仅导致一些高成长性未盈利的科技创新企业出走海外, 国内投资者错失分享其成长红利的机会, 也造成壳资源价值较高,“炒小”“炒壳”现象屡禁 不止。全面注册制下, 全市场均采取“交易所审核、证监会注册”的统一架构, 审核主体转 变为交易所,审核标准由持续盈利能力等实质性要求转化为信息披露要求,注册程序将更加 便利, 发审效率将大幅提高。
问题 2:全面注册制改革的主要内容有哪些?
答案: 全面注册制改革的主要内容有:
(1) 上市标准方面, 主板新增市值指标,将原来单一的纯财务标准转变为“持续盈利 +现金流或收入”、“市值 50 亿元+盈利+收入+现金流”、“市值 80 亿元+盈利+收入”三套标 准, 包容性进一步提高。同时增设了红筹企业、差异化表决权企业上市渠道,并取消了无形 资产占比等限制,对于并购后商誉较多的企业更为友好。
(2) 发行定价方面,取消了 23 倍市盈率等发行定价的限制。
(3) 交易机制方面,主板新股上市前 5 个交易日不设涨跌幅限制, 新股上市首日即可 纳入融资融券标的。
(4) 再融资方面, 增加了简易发行方式, 对于融资额不超过 3 亿元且不超过近一年净 资产 20%的项目可以采用“小额快速”融资的简易程序。
问题 3:全面注册制改革对中国经济有什么深远影响?
答案: 全面注册制改革对中国经济影响深远:
(1) 宏观经济层面, 全面注册制有助于促进创新发展,加快产业转型升级, 完善宏观 经济治理。注册制改革优化了上市首发和再融资条件, 使得科技创新企业更容易上市,从而 提高了其股份流转和融资效率。这有利于更好发挥资本市场风险共担、利益共享的机制,激 发市场主体创新活力, 最终促进科技自立自强、解决“卡脖子”等问题。与此同时,全面注 册制将加速提高直接融资占比, 降低宏观杠杆率、降低资金在银行过度聚集引发的系统性风 险,进而完善宏观经济治理。
(2) 资本市场层面, 全面注册制短期内会增加企业上市数量,加速估值分化和市场自 然出清;长期看将稳步提高上市公司质量,孕育价值投资的土壤。
一是注册制会加速市场扩容,但证监会明确强调:“实行注册制并不意味着放松质量要 求,不是谁想发就发”,因此整体扩容速度相对可控,也符合中国制度推行过程中一贯采取 的“稳中求进”的基调。这意味着注册制下市场扩容虽然会对市场产生“抽水效应”,但程 度有限。
二是估值、流动性会加速分化, 全面注册制下,上市资源不再稀缺,壳价值也将大幅缩 水。对于企业而言, 只有真正具备高增长潜力的企业, 其市值才能得到持续的提升,流动性 也会加速聚集。而估值持续下滑的企业,或面临交易寡淡触发交易类退市指标,加速被出清。
三是长期内市场优胜劣汰功能将加速显现,进退有序的动态平衡下,A 股有望迎来真正 的“慢牛”“长牛”行情。
(3) 微观主体层面, 全面注册制将丰富企业上市选择、融资手段;加速投资者转型, 优化居民资产配置; 倒逼券商业务转型升级。
首先,全面注册制下,不同行业、不同生命阶段的企业将在适合的资本市场板块寻找其 植根发展的沃土。模式成熟、盈利能力强但科技创新属性偏弱的企业更适合主板上市;未盈 利但高成长性企业适合双创板; 创新创业型中小企业则更适合在创新层培育规范, 最终登陆 北交所。
其次,全面注册制实施必然伴随着 IPO 常态化, 资产端数量大幅提升,将提高个人投资 者的投资难度, 倒逼其通过专业机构进行价值投资,加速市场投资者结构转型。
同时,长期资金加速流入、指数化产品等投资工具不断丰富,也将有利于提高居民财产 性收入占比。
最后,市场扩容拓宽了券商投行业务范围;跟投机制、融资融券等制度优化也提高了券 商资本金推动型业务的体量。但注册制也对券商研究能力、估值定价能力、风险管理能力提 出更高要求,倒逼其业务转型升级。
【知识拓展】关于中美注册制可以参阅:《从“禾赛科技”美股上市看中美注册制差异》。
问题 4:2021 年 2 月 5 日,中国证监会发布《监管规则适用指引—关于申请首发上市企 业股东信息披露》,进一步对上市企业信息披露加强制度约束,严把 IPO 入口关,为“影子股东” 、突击入股、多层嵌套、股权代持等再上“紧箍咒”。简述有效市场的三种形式。试从市 场的有效性谈谈信息披露的必要性。
答案:
(1) 有效市场假说有以下三种形态:
①弱式有效市场假说:该假说认为在弱式有效的情况下, 市场价格已充分反应出所有过 去历史的证券价格信息, 包括股票的成交价、成交量、卖空金额, 融资金融等; 如果弱式有 效市场假说成立,则股票价格的技术分析失去作用,基本分析还可能帮助投资者获得超额利 润。
②半强式有效市场假说:该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景 的信息,这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披 露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。如果半强式有效 假说成立,则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润。
③强式有效市场假说:强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的 信息,这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。在强式有效市场中,没有任何方法能帮 助投资者获得超额利润, 即使基金和有内幕消息者也一样。目前世界范围的市场来看,美国 以及其他金融系统比较完善的国家的市场可以说是处于半强势有效的状态,我国应当说是处 于一个弱式的状态。
(2) 信息披露制度是资本市场规范运行的有效保证,尽管近年来我国有关监管部门制 定了一系列有关规范信息披露的法规文件,但是,近年来,我国上市公司会计信息披露不实、 误导投资者等事件屡有发生,严重影响了证券市场的健康、有序发展。
3 、硅谷银行破产
2023 年 3 月 10 日,美国科技银行巨头——硅谷银行 (SVB) 宣布破产。这是自 2008 年 金融危机以来美国破产的最大银行, 市场担忧危机可能在银行业蔓延。
问题 1:从资产负债表结构谈谈硅谷银行破产的原因。
答案: 从银行的资产负债表角度来看,硅谷银行倒闭的原因有:
(1) 负债端存款的不稳定。硅谷银行客户集中在科技和生物行业的初创公司。这些客 户一直亏损而自身缺乏产生现金流的能力,只能在超低利率和量化宽松大放水的情况下通过 资本市场融资获取现金。当联储加息缩表导致资本市场融资不畅的情况下,这些客户只能不 断从存款账户提钱去维持公司运营。硅谷银行的存款还有另一个特点就是客户存款金额特别 高, 有 97%的客户存款高出了联邦存款保险公司保护的 25 万美金限额。只要硅谷银行有什 么风吹草动这些不受保护的客户就需要立刻把存款挪走。 另外, 硅谷银行还面临着目前所有 美国银行都面临的问题,就是存户面对日益上涨的货币市场基金/国债利率,正在加速从只 提供低利息的银行存款撤退。在 22 年底硅谷银行有高达 47%的存款为无息存款, 所受的冲 击尤为严重。
(2) 经典的资产负债错配。鉴于硅谷银行独特的“不稳定”存户基础, 硅谷银行应该 在资产端放置更多的现金来满足不确定的存款流出规模。但是它只是放了 150 亿美金在现 金。而另一方面,硅谷银行放了 1080 亿美金在证券投资组合, 主要为五年期以上的国债和 有抵押支持债券。硅谷银行的证券组合里面超过 80%的仓位久期都在 5 年以上。 硅谷银行 用那么高比例的长久期固定利率资产来匹配其独有不稳定的浮动利率负债 (存款),在美联 储暴力加息的大背景下,是有高风险的。
问题 2:什么是商业银行经营的“三性”原则?能否用“三性”原则来分析硅谷银行的 经营管理?
答案:
(1) 商业银行的三性原则是盈利性、安全性和流动性。
①盈利性是商业银行的基本方针,能否盈利直接关系到银行的生存和发展, 是银行从事各种活动的动因, 充足的盈利可扩充银行资、扩大经营、增强银行信誉、提高银行竞争 实力。
②安全性指银行的资产、收入、信誉以及所有经营生存发展条件免受损失的可靠性程 度。流动性是指一种在不损失价值情况下的变现能力,一种足以应付各种支付的、充分的 资金可用能力。
③流动性体现在资产和负债两个方面:第一, 资产的流动性指银行持有的资产能够随 时得以偿付或在不贬值的条件下有销路;第二,负债的流动性指银行能够轻易地以较低成 本随时获取所需要的资金。
(2) 硅谷银行在美国银行分类中属于风险银行,也称科技银行,指的是专为风险极高 的创新型高科技产业提供金融服务的银行机构,风险银行与传统银行最大的区别在于, 传 统银行主要根据主要依据流动性、安全性和效益性“三性”原则向一些经济状况良好的企 业发放贷款,而传统的“三性”原则并不适用于风险银行的投资对象创新型高科技企业, 由于创新型企业在创立初期存在盈利模式的模糊, 创业初期盈利状况不佳、无法提供实质 抵押贷款等问题,这类企业初期所蕴含的经济风险极高, 按照传统的“三性”原则无法向 这些企业提供融资服务。所以, 我们无法使用传统的“三性”原则来分析硅谷银行的经营 管理。
【科兴提示】从硅谷银行的特征,我们也可以看出硅谷银行不是一家传统的商业银 行,更不是美联储指定的系统性重要银行(美联储没有救助的原因所在),其破产是特例, 其影响层面应该仅止于类似的银行, 对初创企业会带来致命打击, 但是不会引发系统性金 融风险。
4 、加密货币交易所 FTX 破产
2022 年 11 月 11 日, 知名加密货币交易所 FTX 由于稳定币储备严重不足, 无法应对提 款需求,无奈宣布破产。FTX 是一个虚拟加密货币的交易所,提供比特币、以太坊等交易服 务,还发行自己的虚拟货币。交易所的核心角色是中间人,交易所在买卖双方之间撮合交易, 从交易中收取佣金。在补刀 FTX 后,华裔赵长鹏创建的币安公司成为加密货币交易的中心。
问题 1:数字货币和加密货币有什么区别?
答案:(1) 数字货币 (Digital Currency) 是一个统称,可简单理解为虚拟货币,其中有 很多虚拟币通过精准计算加密了,也包含没有加密的数字货币, 因此数字货币的概念更广。 数字货币分为央行数字货币和私人数字货币。我国认定只有央行发行的,具备法定地位的数 字货币才是真正的数字货币。
加密货币 (Cryptocurrency),是一种新型数字货币,它使用密码学技术和分布式账本 技术来保证安全和保密, 并且具有去中心化和不可篡改等特点。例如比特币。
【科兴提示】数字人民币由于没有采用区块链加密技术, 因此不属于加密货币。
问题 2 :FTX 破产的原因是什么?
答案:(1) 从宏观层面来说, FTX 破产的原因在于美联储加息。2008 年金融危机后, 欧美多个国家通过印钞来挽救经济, 而美元信誉也在彼时进入低谷。加密货币借着美元衰 弱打出一个旗号:加密货币将替代信用贬值的美元成为新的世界货币。 基于美元贬值而出 现泡沫的加密币,当然会在美元升值的时候挤出泡沫,出现下跌。 2022 年,美元进入加息 周期, 市场上美元流动性减少, 这加剧加密币泡沫的挤出,加密币市场进入熊市。在熊市 中,交易所很容易遭遇客户集中提现的问题。此时流动性危如累卵的 FTX 交易所就会出现 提现挤兑。
(2) 从微观层面来说, FTX 破产的原因在于管理混乱。 FTX 没有任何银行账户、现 金账户、应付账款或是投资、决策、甚至董事会会议记录。FTX 犯下的最大错误, 在于挪用、滥用公司和客户的资金。
问题 3 :FTX 破产对加密币交易有什么深远影响?
答案: FTX 集团的破产对于加密币有深远影响:
(1) FTX 破产破坏了加密币交易信誉。FTX 或存在挪用客户资金的情况,那么其他 交易所有没有同样的风险是值得关注的。实际上, 还有一些明目张胆搞庞氏骗局的加密币 交易所。由于建立交易所网站的门槛很低,有人直接在网上下载交易所模板,略加改造就 能上线交易,这种缺乏制约的私人交易所风险很大。
(2) FTX 破产击碎了加密币成为“世界货币”的信仰。 加密币从比特币开始,一直 就有颠覆金融体系的想法,但信仰者却屡遭“现实暴击”。从之前的 Lnua 币,到现在 FTX 的破产,再到比特币的暴跌,投资人对于加密币的“信仰”已经相当脆弱。
(3) FTX 破产强化了投资人的不安全感。除了交易所不安全, 放在钱包里面的加密 货币也不安全, 加密货币丢失、黑客敲诈掠夺等事件层出不穷。
5 、我国监管格局调整
2023 年 3 月 7 日, 国务院金融机构再次调整, 金融监管格局也将从“一行两会”变成 “一行一局一会”的新格局,即国家金融监督管理总局、中国人民银行和证监会。 其中, 央行主要负责货币政策执行和宏观审慎监管,国家金融监督管理局主要负责微观审慎监管 和消费者权益保护,证监会主要负责资本市场监管。在准双峰监管的模式下,从根本上理 顺了机构监管和功能监管、宏观审慎和微观审慎、审慎监管和行为监管之间的关系。(我国 这种监管体制还不是纯粹的双峰监管体制,如果证监会合并到国家金融监督管理总局, 就 是标准的双峰监管了。)
问题 1 :什么是双峰监管?双峰监管有什么优势?
答案:(1) 双峰监管是一种目标导向的监管模式, 即金融监管的目标应当是“双峰” 的:第一, 以防范风险、维护金融稳定为目标,实施审慎监管;第二, 以促进市场行为规 范、防止投机行为、保护消费者权益为目标, 实施行为监管。
(2) 双峰监管的主要优势有:
①监管目标得以明确,有利于实现双赢。双峰监管将金融监管目标一分为二,审慎监 管维护金融系统安全稳健,行为监管保护金融消费者的合法权益,促使两个目标能同时实 现。
②职责权限划分明确,避免功能重复。审慎监管和行为监管机构各司其职,各自制定 具有针对性、行之有效的监管规则和制度。从目前金融业混业经营现状看,双峰监管在信 息掌握、监管边界确定方面优势明显。
③行为监管使得金融消费者合法权益得以维护,有利于构建公平、公正的市场环境。
问题 2:我国金融监管模式改革的动因是什么?
答案: 我国此次金融监管模式改革的动因是:
(1) 混业经营大趋势导致监管空白问题。在金融机构混业经营趋势下, 分业监管模式 容易产生监管空白的问题。在混业经营模式下,银行和保险机构可以通过资产证券化的方 式从事证券业务,证券业务属于证监会监管范围, 而分业监管是根据机构牌照进行监管 的,因此, 证监会无法监管银行保险机构,同时证券业务属于证监会监管范围,银保监会 也不会插足监管,最终将导致监管空白。
(2) 金融市场分割导致监管效率低下。各监管部门出于自身利益的衡量与考虑,既不 希望自己监管对象同时被其他监管单位监管, 也不愿意增加监管成本去监管他们监管范围 外的机构, 最终导致金融市场被人为进行分割。最典型的金融市场分割例子就是我国债券 市场, 我国债券市场监管的基本原则是谁审批,谁监管。人民银行、银保监会、证监会和发改委等均有审批的权力,也就意味着他们也都承担监管的职责, 然而,他们分属不同的 部门, 各自都有各自的发行标准和监管标准。在此背景下,部分债券发行主体有可能受到 多个不同监管部门监管, 这无疑导致了监管资源的浪费。
(3) 互联网金融创新缺乏有效监管。在互联网时代下,信息技术的快速发展改变了传 统的金融业运营模式。具体来说,在互联网金融中,券商、银行、保险公司等机构与大型 互联网企业合作共建或自建平台,销售各类自行研发或代销其他机构的金融产品;大型金 融控股公司借助互联网的优势成立现代化的金融控股公司——互联网金控;一些大型互联 网也可以通过自身优势成立各自的支付平台, 进而从事互联网金融业务并进行互联网金融 创新。同时,互联网金融具有小微金融、普惠金融的典型特征,一些互联网金融企业可能 会披着“普惠金融”的虚假外衣来规避金融监管;一些互联网企业也可能会利用自身的优 势,形成金融垄断, 对消费者的利益造成侵害。
(4) 金融监管协调障碍依旧存在。我国承担金融监管职责的部门众多, 包括人民银 行、 银保监会、证监会、发改委、财政局等等。这些不同的金融监管部门之间由于监管信 息不对称、监管标准不一致、具体的问题的观点可能不一致等原因,导致难以形成有效的 跨部门协调监管,这也是我国金融市场上存在监管重叠和监管空白问题的一个主要原因, 而金融监管空白问题进一步引发的金融风险则有可能不能得到及时有效地处理。同时, 中 央与地方之间金融监管协调问题依旧普遍存在。
(5) 金融开放对金融监管提出了更高要求。近年来,我国政府提出了全面扩大金融开 放的发展战略。随着金融开放的不断扩大,金融风险的来源也变 得更加复杂多变, 部分国 家则在金融开放推进过程中,由于金融监管模式的落后导致了金融风险的爆发。因此, 金 融开放对我国金融监管模式提出了更高要求。