科兴讲堂：财务管理难点精讲—投资项目决策的计算

评估一个项目可以分成以下几个步骤：

1、计算初始现金流量

初始投资包括固定资产购置、安装成本、净营运资本变化、处置旧资产的销售收入和税收调整。这个步骤要小心沉没成本和机会成本。沉没成本指已经发生的支出或费用，它不会影响拟考虑项目的现金流量。

沉没成本不属于采用某项目而带来的增量现金流量，因此，在投资决策分析中不必加以考虑—无关成本。机会成本不是我们通常意义上所说的成本，不是一种支出或费用，而是因放弃其他项目而失去的预期收益，是一项相关成本。

2、估算期间现金流量

销售现金流入=销售收入-固定成本-总变动成本；

年度现金净流量=销售现金流入-税金+利息费用-利息抵税+折旧-营运资本增量。

3、计算期末现金流量

期末的现金流量除了有期间增量现金流量外，还有潜在的现金流量，包括：出售或处理资产的余值；与次啊还能出售或处理有关的税收抵免；任何与项目结束有关的营运资本的变化。

4、计算各种收益率指标

我们一般使用NPV法对投资项目进行判断，NPV>0，项目可行；NPV<0，项目不可行。< p="">

我们举例说明：

【例题】2005年方舟科技公司欲投资建设一个专门生产教学用笔记本电脑的生产线，预计生产线寿命为五年，2003年曾为建设该项目聘请相关咨询机构进行项目可行性论证花费80万元。该项目的初始投资额及有关销售、成本的各项假设如下：

1.购置机器设备等固定资产的投资1000万元(包括运输、安装和税金等全部成本)，固定资产的折旧按10年计提，预计届时无残值;第五年估计机器设备的市场价值为600万元。

2.项目投资后，营运资本投入为下一年销售收入的5%。

3.销售数量、单价、成本数据：

①第一年的销售量预计为5000台，第二年、第三年每年销售量增加30%;第四年停止增长；

②第一年的销售单价为6000元/台，以后各年单价下降10%；

③第一年单台设备的变动成本4800元，以后各年单位变动成本逐年下降13%；

④固定成本第一年为300万元，以后各年增长8%。

4.每年年末支付利息费用12万元。

5.税率为25%。

6.公司加权平均资金成本10%。

【答案】

第一步：列出初始投资固定资产投资：1000万元。

营运资本投资=5000×0.6×5%=150万元

第二步：估算每年现金流量(以第一年为例)

销售现金流入=销售收入-固定成本-总变动成本=0.6×5000-300-0.48×5000=300(万元)

第一年营业现金净流量=销售现金流入-税金(所得税)+利息费用-利息抵税+折旧-营运资本增=300-75+100+12-3-(176-150)=308万元。

其中：固定资产折旧=1000/10=100万元，所得税=300×25%=75万元，利息=12×25%=3万元。

其他各年计算结果见下表：

第三步：计算最后一年的现金流量

第五年现金净流量=年度现金净流入+项目终止后收回现金-项目终止后支出现金=年度现金净流入+收回净营运资本+(出售固定资产收入-出售固定资产税收)=555+166+[600-(600-500)×25%]=1296万元

第四步：计算项目净现值或内含报酬率等指标。

将各年度现金流量按照预定贴现率折现后，其折现后的差额即为该投资项目的净现值。如上表所示，NPV=1196>0，因此该投资项目可行。